科沃斯冲刺IPO遇尴尬：存货账面余额逐年高涨 涉多起专利纠纷

中华PE:

《每日经济新闻》记者通过对招股书梳理发现，近年来科沃斯电商渠道在营收占比中持续扩大，2016年更是增至47.47%。销售渠道对电商平台倚重逐渐加深的同时，也带来了公司存货账面余额高涨所带来的存货可能跌价风险。

此外，截至招股说明书签署日，科沃斯仍存在两起专利权纠纷尚未了结。

海外机器人营收占比不高

根据招股书，科沃斯主要在家庭服务机器人、商用服务机器人、清洁类小家电上发力。

记者注意到，科沃斯在家庭服务机器人领域的主要竞争对手包括iRobot、浦桑尼克等；在国内的竞争对手包括美的、海尔、福玛特等。在清洁类小家电领域最主要的竞争对手为莱克电气。

营收方面，科沃斯2014年~2016年营业收入分别为23.14亿元、26.95亿元、32.77亿元，同期净利润分别为1.66亿元、1.77亿元、1.61亿元。2017年上半年营收为19.66亿元，净利润为1.6亿元。

据招股书披露，科沃斯机器人此次IPO拟募集9.12亿元，其中，5亿元用于年产400万台家庭服务机器人项目，2.69亿元用于机器人互联网生态圈项目，1.43亿元用于国际市场营销项目。

科沃斯在财报中表示，其家庭服务机器人的主要市场仍是国内市场，为了拓展发展空间，欲加大国际市场的发展力度。资料显示，目前科沃斯已在美国、德国、英国、法国、日本设有子公司，负责家庭服务机器人在当地市场的开拓。

《每日经济新闻》记者注意到，虽然在近三年科沃斯的国内、国际营收占比上基本对半分，不过其海外业务一直靠清洁类小家电业务来支撑，2015年、2016年其海外机器人营收占比分别仅为2.24%、4.37%。

销售依赖第三方电商平台

借助于在“双11”“618”等大型电商平台的促销活动，以及相对完善的电商平台，科沃斯线上销售收入逐年上升，主要体现在线上销售家庭服务机器人产品收入的提升，其中以扫地机器人为代表。

记者了解到，科沃斯的线上渠道主要包括B2C、电商平台入仓、线上分销商，其线上渠道的营收占比从2015年起出现猛增，从2014年的28.50%增长到2015年的43.87%，2016年增至47.47%，销售渠道对电商平台的倚重逐渐加深。

其中，2014年度、2015年度、2016年度和2017年1~6月，科沃斯通过天猫商城(含淘宝网)实现的销售收入分别占到营业收入的17.20%、27.28%、25.46%和19.58%，为其线上销售渠道最主要平台。

相应的，科沃斯在电商平台的营销投入也逐年上升。其电商平台推广费2014年~2016年分别为5752万元、9632万元、1.2674亿元。

一位家电行业人士表示，硬件企业主打电商销售渠道会带来销量增长。但如果对于促销活动提前备货和实际销售差别太多，则存在后期处理存货的风险。

2014年末、2015年末、2016年末和2017年6月30日，科沃斯存货账面余额分别为35474.58万元、49678.62万元、62081.63万元和58381.85万元，占当期营业成本的比例分别为21.77%、27.00%、28.66%和22.61%(年化)，存货账面余额近年来保持较高水平。

存在知识产权纠纷风险

随着家庭服务机器人市场规模的不断扩大，大型品牌家电及电子设备提供商、中小型家庭服务机器人制造商等各层次的竞争者均开始进入这一市场领域，如国外品牌如伊莱克斯、iRobot、戴森、松下等，国内品牌如美的、海尔，就连小米也发布了两款扫地机器人。

激烈竞争下，各家发力点已经由价格、质量的竞争上升到研发能力、专利技术上面的竞争。而科沃斯在专利方面也出现诸多波折。

《每日经济新闻》记者在翻阅招股说明书时发现，截至2016年前三季度，科沃斯尚有两款专利案件尚未了结：2014年，戴森技术有限公司认为科沃斯电器销售的一款无线手持吸尘器侵犯其拥有的编号为“ZL200780027328.0”的发明专利权；2013年，东莞万锦向国家知识产权局专利复审委员会提出科沃斯机器人科技拥有的发明专利——自动移动的地面处理装置无效宣告请求。截至招股说明书签署日，目前这两起案件仍在审理当中。中国政法大学知识产权中心特约研究员李俊慧对《每日经济新闻》记者表示，专利风险就是赔偿和成本增加，同时也要看对方的专利属于什么类型，比如不许可授权，就没法使用，就不能生产销售指定商品。

科沃斯除了在专利方面仍遗留问题之外，在研发投入方面与竞争对手也相差甚远。如2017年iRobot计划的研发投入是1亿美元，大约占了公司全年营收的12%。而科沃斯IPO招股书显示，2013年、2014年、2015年、2016年前三季度，科沃斯的研发费用分别占主营业务收入的3.16%、3.19%、3.22%、3.32%。