拆弹乐视IPO，我们深挖了这颗7年前就埋下的“雷”

中华PE:

彼时，贾还是个从来没上过头条的“生面孔”，青涩却野心勃勃，他苦心运作了5年的“乐视网”正欲冲击行将开闸的创业板，但因名不见经传、背景神秘而备受质疑。

而X女士在券商行业已混迹多年，在当时如日中天、抢夺项目作风凶猛彪悍的平安证券战功卓绝、意气风发。

这一天，与X女士一同拜会贾跃亭的是平安证券陈拥军。但这只是一场“碰头会”，陈拥军与贾相熟，早已基本拿下乐视网IPO项目这庄单子，碰头的原因是希望敲定乐视网的上市规划、申报时间以及上市步骤等。

仅半个月之后，由陈拥军担任组长的6人团队即正式进驻乐视网，开始启动IPO保荐工作。作为乐视网IPO项目一员，直到此时X女士才知晓，此庄单子平安证券是接了个“烫手山芋”，“当时觉得做乐视的项目是我经历过所有项目里面最波折的”。

此时，X女士没有想到，7年之后，她做的这庄单子会卷入震动市场的“李量案”；以及中国证监会多名发审委委员被查案；甚至受市场广泛质疑的乐视网IPO涉财务造假。

此时，她更不敢想象的是乐视网这个“小项目”在后来市值会一路上涨至1500亿元，却在短短两年间兵败如山倒，“乐视网”上市公司如今成为整个资本市场的定时炸弹，无数投资者被套牢，前景难测。

无比尴尬的是，2017年12月，平安证券甚至也不得不将贾跃亭告上法庭，以追讨近4.8亿元的初始交易金额、律师费等。

2018年1月2日，已滞留美国近半年的贾跃亭发布声明，称将乐视网的债务问题委托给妻子甘薇和哥哥贾跃民，并称“会竭尽全力清偿债务和消除影响”。

乐视网IPO一事究竟是否涉及造假，亦或面临其他问题，事关停牌中的“乐视网”的命运走向。

一个多月以来，腾讯《棱镜》辗转面访到了乐视网IPO保荐团队两位核心成员，证监会原发审委委员，贾跃亭本人以及参与乐视网IPO项目的内部人士。还原了乐视网在冲刺上市过程中多个关键环节及关键问题上的处理始末。

平安证券“火线救场”

乐视网IPO的单子，平安证券不是抢来的，而更多是“救火者”的角色。

腾讯《棱镜》核实到，在平安证券接受乐视网IPO项目前，贾跃亭至少与两家券商有过深度谈判，但这两家券商均在进场之前选择放弃。

其中之一是西南证券。“由于财务问题和真实性问题，内部会议否决了。”一位接近西南证券乐视IPO项目组的人员告诉腾讯《棱镜》，当时乐视项目团队发现一些财务的真实性问题，但乐视方面无法给出合理解释。

最终，西南证券在内部会议中否决了乐视网IPO保荐项目。腾讯《棱镜》暂时未联系上西南证券官方置评此事。

另一家曾深度接触乐视网IPO项目的是银河证券，但最终亦不了了之。

彼时的平安证券风头正盛，在中小板上市项目数量方面连续几年行业第一。“项目太多了，找平安的也多。”在陈拥军团队中，另一位人士对腾讯《棱镜》称，“当时平安证券的项目，的确有些大干快上”。

其中一个佐证是，当时参与乐视网IPO项目的一位人士告诉腾讯《棱镜》，陈拥军带领团队成员将前期资料准备基本就绪后，在接近申报时期，汪家胜和栾培强才开始跟进，两人也是最后在保荐书上签字的人。

参与乐视网IPO保荐项目的S先生向腾讯《棱镜》称，汪家胜和栾培强是“在签字的时候，才开始看材料”。

X女士称，平安证券之所以拿下乐视网项目，可能的原因是当时IPO监管的“闸门”打开后，保荐人变得非常紧俏，而平安证券的保荐人数量较多，项目周转率也相对较快。

一位中国证监会前发审委委员亦向腾讯《棱镜》，彼时的平安证券保荐业务以承接中小项目为主，在抢夺项目上凶猛彪悍，“与监管层沟通能力也非常强”，平安证券时任总经理薛荣年曾经有过多年投行经历，在圈内被称为“投行一哥”。

X女士说，当时的乐视网，登陆资本市场的愿望非常迫切，通常公司至少需要2-3年，而从乐视网Pre-IPO融资到乐视网IPO过会，仅用了一年半，“当时完成了Pre-IPO的那一轮融资，几个投资人都进来了。”

X女士所说的最后一轮投资人即包括汇金立方投资管理中心（股东包括“王诚”），以及令完成妻弟李军，两者分别占股4.54%、2.52%，列第三、六大股东，其股权于2008年12月29日完成变更。

多达7轮问询 谁搞定了李量？

2010年春天，北京市西城区金融大街19号富凯大厦6楼，中国证监会一间被玻璃隔断的办公室内，37岁的贾跃亭终于和李量见上了第一面。

按照监管要求，IPO审核工作流程分为受理、反馈会、见面会、初审会、发审会、封卷、核准发行等主要环节。

对于所有希望在中国A股市场“跃龙门”的企业来说，“见面会”是留下第一印象的关键时刻。李量此时的职务是中国证监会发行监管部发行审核一处处长、创业板发行监管部副主任。

陪贾跃亭一起参加见面会的有3人，分别是乐视网时任副总裁、董秘邓伟，以及另外两位保荐代表。证监会方面则是李量，以及两名女处长、主任和预审员们。

“贾跃亭开始不紧不慢地讲，内容无外乎乐视网的业务模式和目前状况”，S先生向腾讯《棱镜》回忆称。

贾跃亭的陈述持续了约30分钟，随后进入交流环节。“我觉得，李量是被老贾说服了，讲得很慢，讲得非常好，非常合情理”“口才太好了，非常非常好，不是一般的好”时至今日，S先生回忆起贾的这场“过会”仍记忆深刻。

“绕一大圈子把一个事情讲完，讲完之后你会发现，大家都上了他的套。”S先生说，“因为大家都不懂，实质的理解和现在的理解还是不一样的，整个中国中间有一段弯路，工具、还是载体，不像现在互联网经济、互联网思想，当时老贾讲出来的东西很领先，但证监会还是不理这套的，万变不离其宗，收入就是收入，利润就是利润。”

在此之前的半年，成功将贾跃亭送进发审会的是陈拥军的团队。X女士告诉腾讯《棱镜》，乐视网的反馈会先后进行了7轮，这是她前所未见的。

“我们之前做的一些项目，最多就三轮，有些国有背景的传媒公司则会更快。”轮到乐视网时，“每一轮都会有新的问题”，X女士说。

这在一定程度上说明当时的创业板不太看好乐视网IPO。“（当时）会里支持，创业板部门的李量支持。”一位证监会原发审委委员告诉腾讯《棱镜》，但这两个层面的问题，都不是陈拥军本人能力所及的。

对于在IPO前最后一轮融资中进入乐视网的股东汇金立方，X女士和S先生前后均向腾讯《棱镜》坚称当时对其背后股东背景并不知情。

“我们开始还真不知道，只是后来看媒体公开说这个事情。从形式上，我们没有感受到任何对我们有优惠的地方。”S先生分析称，在IPO中，这类股东“最多是锦上添花，不可能雪中送炭，明显不行的给你过了。一个人可以，两个人可以，你要同时搞定7个人。”S先生说。

（注：7人分别系深圳证券交易所上海中心副主任付彦、浙江天健东方会计师事务所王越豪、北京天圆全会计师事务所孙小波、中兴华会计师事务所张云龙、上海众华沪银会计师事务所李文祥、亚太(集团)会计师事务所谢忠平、江苏世纪同仁律师事务所朱增进。）

“当时对很多历史沿革的梳理，都是基于法律工商登记的层面。”X女士抱怨，保荐机构很少去挖掘背后的东西，当时也不具备这种核查机制和核查能力。

但是，上述证监会原发审委委员则告诉腾讯《棱镜》，当时的汇金立方，在市场中有些知名度，很多人都知道这家企业的深厚背景，“会里领导肯定知道。”

2014年12月，因涉嫌违法违纪，已调任中国证监会投资者保护局局长的李量接受组织调查。2016年11月，检方开庭指控：2000年至2012年，被告人李量利用担任中国证监会发行监管部发行审核一处处长、创业板发行监管部副主任等职务上的便利，为广东康美药业、乐视网等9家公司申请公开发行股票或上市提供帮助，并于2000年至2013年收受上述公司投资人所送财物，共计折合人民币693.6万元。

造假悬疑

2010年6月4日，乐视网招股书申报稿公布，一时震惊舆论。

曾参与视频网站酷6网早期融资的易凯资本CEO王冉告诫，“据说有家做新媒体的公司马上要创业板‘上会’了。建议发审委的委员们多向行业内真正的专家或相关服务机构咨询一下再做决定。”

华兴资本CEO包凡则更直接：“一个排名17的视频网站，却有业内第一的财务指标，变戏法啊。”

这些质疑让X女士焦头烂额，他抱怨有时候券商做项目，最怕的就是外界舆论干扰审核，或者给审核提供反馈。

X女士回忆，2010年6月，过完李量的“发审会”后，她自我感觉“并不是那么乐观”，但当天下午，捷报传来。

2010年8月12日，乐视网成功登陆创业板，开盘当日及上涨47.12%，成为中国视频行业第一股，贾跃亭无数次享受高光时刻。

在随后的7年间，世人则看它起朱楼，宴宾客，直至如今楼倾。如今，乐视网市值已由最高位的超1500亿元跌至最近一次停牌时的612亿元。乐视网停牌已逾半年之久，无数投资者被套牢，复牌或退市亦无说法。

但是，对于乐视网IPO是否被认定有造假，官方至今未予确认。

当《棱镜》直问S先生和X女士，据其了解到，乐视ipo究竟是否涉及造假？前者回复“应该不牵涉”，而后者反问“真金白银在这儿了，有什么造假的？”

平安证券官方则向《棱镜》回应称“作为此项目上市保荐人，平安证券勤勉尽责。”

2017年11月份，贾跃亭本人则向《棱镜》回应“乐视网IPO 100%没有造假。”“被抓的十几个发审委员中，有三个审过乐视网的上市。可以这么说，他们不是因为乐视网而抓的，而是抓的人当中，有审过乐视网的。”

2017年10月份，第一届创业板发审委委员中的7名委员中至少3名委员或因乐视网IPO相关事务被带走调查。《棱镜》获得的消息是，几位参与乐视IPO的前发审委员被采取强制措施后，审核乐视IPO的其他三位委员，也都被证监会纪委叫去谈话，但最终相安无事。

回到乐视网冲刺IPO现场。X女士与S先生均向《棱镜》确认，在和预审员沟通的过程中，发审委当时质疑最多的是有关乐视网财务真实性的问题，这其中也包括广告客户和关联方，“销售的真实性也查了很多次”。

此时，外界曾质疑乐视网的前五大广告商中，有公司年营收几乎为零，却对乐视网投放了巨额广告。

对此，X女士解释称“对于交易对手当时还没有核查机制，从券商的角度讲，进来的钱是真的。比如说一家公司上市，可能说服别人都给他打钱，那还有什么假的？”她强调，“我们看到的是实实在在的钱，而不是虚增利润。”

腾讯《棱镜》试图联系到更多当时的平安证券乐视网IPO项目组签字保荐人及陈拥军、张特等人士时，对方讳莫如深；仅能联系到的几位，当提及“乐视网IPO”这段往事时，则保持沉默。