年销4亿支牙刷的倍加洁冲击A股 重度依赖海外代工

中华PE:

倍加洁似乎早已习惯了这种状态，无论给国外客户做代工，还是国内客户做贴牌，倍加洁的商业逻辑是只负责生产，不负责渠道，纯粹赚点手工钱。

事实上，代工厂能落到口袋里的钱寥寥无几。斑马消费根据倍加洁披露的招股书测算，2016年，倍加洁每做出1把牙刷，毛利润只有3毛钱。

目前外资品牌在国内牙刷市场占据绝对优势，本土领军品牌正在奋起追赶，包括倍加洁的ODM客户舒客、云南白药(102.380, 0.30, 0.29%)、冷酸灵等知名品牌，但往往“神仙打架、凡人遭殃”，倍加洁采取“鸵鸟政策”，只想保着自己3毛钱一支的毛利，恐怕并不是长久之计。

每支牙刷毛利3毛钱

20年前，倍加洁创始人张文生把创业标的选在了看着不起眼、但每天必须用到的牙刷上面。

他创立的明星牙刷（倍加洁前身）与彼时风靡全国的三笑牙刷，都位于扬州的杭集镇上，每年全国近8成的牙刷都出自这里。

2000年三笑牙刷被美国高露洁收购，凭借高露洁在全球的渠道网络，三笑牙刷成为高露洁全球最大的牙刷生产基地。

与此同时，代工、贴牌成为当时杭集镇牙刷工厂的主要业务。

倍加洁靠ODM发家，这家工厂的牙刷出口量一直保持在国内前列。

做牙刷赚不赚钱？严格意义上来讲，需要靠规模化的产量来拼利润。

2016年是该公司报告期内营收规模最大的一年，当年卖出4亿支牙刷，获得销售收入4.52亿元，占总营业收入的7成左右。

斑马消费梳理发现，当年倍加洁的牙刷国内销售单价为1.18元/支，海外单价为1.01元/支，单位成本分别为0.82元/支和0.74元/支。

这样算下来，一支牙刷的毛利润为3毛钱。

倍加洁主要依靠ODM代工，对海外市场的依赖度也较高。

虽然倍加洁也有自主品牌业务，但报告期内的营收占比并不大。2014至2017年1至6月，自主品牌业务的营业收入分别为0.72亿元、0.72亿元、0.81亿元和0.40亿元。

长期以来，这家公司对海外市场较为倚重，报告期内，公司外销收入占主营业务收入的比重分别为51.52%、45.78%、47.27%及 49.49%。

低价之路恐越走越窄

中国牙刷市场有一个共性，比如生产5支牙刷，一定有4支出口。抢占海外市场能让企业赚得盆满钵丰，这背后也暗藏了较大的经营风险。

斑马消费注意到，出口贸易给企业带来的收益背后，靠的是国内低廉的劳动力成本等，随着人口红利逐渐减弱，环境发生变化，出口企业的业务越发难做。

至今，牙刷行业依然是劳动密集型产业。目前，依靠优化生产工序、提升工作效率，仍然不太可能将人员和原材料成本的增加消化掉。

倍加洁位列国产牙刷第一阵营，同样面临两难的选择。

倍加洁披露的招股书显示，2014年至2017年上半年末，职工人数分别为1572人、1519人、1661人和1675人，员工人数没有太大的变化，但在应付职工薪酬方面，还是有大幅波动，2014至2017上半年应付职工薪酬分别为1115.14万元、1235.42万元、1837.70万元和1300.07万元。

除了人力成本，牙刷成本还包括直接材料、制造费用以及进项税转出等，其中直接材料一直在60%左右，而且逐年微增。

上述因素暴露出倍加洁受成本压制等原因，想提价而不能大幅提价的苦恼。尽管，一支牙刷的单位成本从2014年的0.77元/支升至0.82元/支。

就拿牙刷产品来看，国内销售单价从2014年的1.10元/支升至2017年上半年的1.23元/支，国外销售单价同期0.91元/支和1.13元/支，提价幅度有限。

最关键的是，虽然成本已在上升，如果轻微的价格调整会损失大量客户，尤其以出口为主的牙刷企业，加上不断提升的人民币汇率使得牙刷出厂价格变相提高，在国际市场上失去了价格优势。

这也可能是报告期内，倍加洁外销业务持续波动的重要原因。