新三板现金贷公司的资本运作之路

中华PE:

近期国内资本市场议论最多的两家公司，一个是纳斯达克上市创立三年身价百亿的趣店，一个是纽交所退市借壳回归A股的360。引起议论，是因为两家公司有一个共同点：瞬间造富！

造富神话后，趣店的“现金贷”模式却备受市场质疑。高利贷、暴力催收、陷阱贷……这些已经成为了现金贷挥之不去的标签。趣店的上市事件就成为一道催化剂，让现金贷暴晒在大众的聚光灯下。

据《经济参考报》报道，由央行牵头、多部门共同参与的监管新规正在紧锣密鼓地展开，除了36%利率上限和禁止暴力催收外，此次监管可能还将从资金、牌照等多方面严控现金贷。

面对“最强监管”，刚刚上市的趣店已经四面楚歌，甚至跌破发行价，其他几家在美上市的互金公司股价也在跌跌不休，宜人贷在最近10个交易日下跌16%左右，信而富则是最近10个交易日跌幅超过20%。

而在新三板，刚刚披露三季报的两家现金贷公司却似乎看起来“过的不错”。万惠金科（PPmoney）、嘉银金科（你我贷）两家龙头公司，前三季度分别实现净利润1.09亿和2.22亿，盈利能力全面超过小贷公司、商业银行等。在这样的强监管背景下，新三板的现金贷公司又将何去何从？

资本运作之路：借壳+资产注入

随着2016年股转公司正式暂停了类金融企业挂牌新三板业务的受理，P2P网贷平台的资本之路遭遇拦路虎，那些号称要抢夺“P2P新三板第一股”的企业也不得不偃旗息鼓。

据三胖哥不完全统计，目前新三板市场上有6-7家类似现金贷的公司，几乎仅以借壳的方式曲线挂牌。通常的操作模式就是：通过收购现有新三板企业的股权以取得企业控制权，并调整董事会内部人员结构，再通过定向增发的方式购置新资产，引入的新资产通常是P2P平台。

就拿你我贷的主体公司嘉银金科（832031）为例，简单回归下新三板网贷公司的“资本运作”之路。

嘉银金科的前身，也就是我们所说的“壳”，为上海复仁信息科技股份有限公司，2015年3月9日挂牌新三板，原主营业务为向中国移动、中国联通等运营商提供通信网络工程服务、通信网络维护服务、通讯渠道代理服务以及向其他客户提供通讯设备。2014年，公司实现营业收入1,488.93万元，归母净利润-25.77万元，净资产仅有924.31万元。

2015年8月，复仁科技完成定向增发，向严定贵、崔秀英、杜雪华、张光林四名自然人和上海金木水火土投资中心(有限合伙)发行4000万股，募集资金8800万元。2.2元/股的发行价格对应投前估值达到2200万元，对于一家净资产不足1000万的公司而言，已经很高。发行后，严定贵成为公司第一大股东和实际控制人，两位原股东赵鹏和陈曙持股比例降低至16%和4%。

随后，严定贵又通过协议转让和非交易过户方式，将赵鹏和陈曙的股份全部收购，到了2016年9月，复仁科技的股权结构已变成严定贵61%、上海金木水火土投资27%，张光林12%。

股权结构搞定后，便是资产的注入和置出。2015年9月，复仁科技与你我贷的原运营主体上海你我贷金融信息服务有限公司共同出资设立上海你我贷互联网金融信息服务有限公司，持股95%。一个月后，又以300万元购买上海嘉银金融服务有限公司及其子公司的部分机器设备、预付账款及无形资产。此次投资后，形成了公司网贷业务的核心资产。

在2016年初，公司将原有资产上海汇祥信息工程有限公司和上海复跃信息科技有限公司以783万元的价格出售给原股东赵鹏后，复仁科技也就彻底成为了一家“现金贷公司”。2016年2月，公司名称正式变更为了上海嘉银金融科技股份有限公司。

就此，一家纯正的新三板现金贷公司问世，主营业务变更为“提供网络借贷中介信息服务、借贷撮合等网络借贷中介信息服务”。2016年年报，嘉银金科实现营业收入6.67亿，象征着P2P业务的网贷服务收入则多达6.61亿元，占比已然达到99.11%。

类似嘉银金科这样的P2P借壳事件，在新三板还不少，团贷网借壳光影侠、万惠金科借壳天锐科技、安心贷借壳青岛嘉华网络、九信资产借壳优博创等，均是类似的操作路径。

曲线上市，却不能融资

挂牌、上市公司的身份给了这些P2P平台最好的信用背书。嘉银金科借壳登陆新三板后，其平台首页在“资金安全”栏目注明了其系“新三板金融科技企业嘉银金科旗下网贷平台”。

然而，由于新三板目前仍对类金融企业再融资“一刀切”，这些网贷公司尽管曲线上市，却断了自己的融资梦。尽管年利润过亿，又是资本市场上的“香饽饽”，嘉银金科和万惠金科都至今未能完成一次定增。

万惠金科协议转让市值60.34亿，对应动态市盈率40倍，基本上和趣店在美股的估值水平一致。而嘉银金科借壳后还没有发生过协议转让，按照同行业的估值水平，其市值应该也不低于80亿。

上周刚刚在美上市的和信贷，发行价每股10美元，募资总额5000万美元。

看着同行业的公司一个个融资、上市，身处新三板的网贷公司该如何面对？

退市OR被收购？

今年3月，借壳光影侠2年后，70亿市值的团贷网由于“公司调整战略及全国中小企业股份转让系统股票发行最新规定，且鉴于公司三家全资子公司增资扩股独立融资的情况”，无奈告别新三板。半年过后，另一家网贷公司九信资产（831400）也公告终止在新三板挂牌。

如果迟迟不能解决融资问题，留在新三板对于这些现金贷公司而言，可能会成为一种包袱。

告别新三板，也并不意味着这些公司结束自己的资本之路。

团贷网在退市后，仍在积极证券化之路。今年6月，据传获得18亿元最新一轮融资，估值达到100亿元；10月19日，港交所上市公司新丝路文旅（00472.HK）发布公告，宣布以发行新股的方式取得团贷网旗下移动社交金融科技子公司“你我金融”全部股权，你我金融估值12亿元。在几天后，创业板上市公司鸿特精密发布一纸公告，控股股东万和集团将取得北京派生（团贷网母公司）100%股权，作为交易对价，派生集团将持有万和集团14.8%的股权。

所以，在新三板无法完成融资的情况下，网贷公司通过其他路径的资本运作，实现被收购或境外上市，或许是个更好的选择。