跨过了发审委的“鬼门关”、又被举报财务造假 天常股份还能上市吗？

中华PE:

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天常股份昨日询价，而老对手宏发新材也选在今天召开揭露其IPO财务造假新闻发布会。

资本市场的举报发布会一波接一波，从帝都金融街的威斯汀一路开到了上海。

11月8日下午，天常股份(300728.SZ)IPO财务造假新闻发布会在上海召开，举报者是天常股份最主要的竞争对手——新三板挂牌公司宏发新材(833719.OC)。

举报材料最核心的质疑是：

一、天常股份诸多财务数据打架，存造假嫌疑；

二、通过向关联方低于市场价采购设备，提高毛利率；

三、业绩下滑不是暂时的，天常股份业绩增长不可持续。

虽然天常股份在今年4月25日已经通过了发审委审核，目前处于询价阶段，即将登陆创业板，但是，竞争对手抛出的这份举报恐怕也让天常股份十分“头痛”。

财务数据矛盾，毛利率存造假嫌疑

针对11月5日天常股份更新后的招股书数据，宏发新材董秘仇志平指出，天常股份多项财务数据打架，毛利率偏高，有造假嫌疑。

天常股份披露，2016年毛利率为24.58%，2017年1-6月综合毛利率为26.47%，呈上升趋势。招股书披露的主要原因是，“公司主要原材料无碱玻纤的采购价格较上年下降幅度较大，超过了公司主要产品销售单价的下降幅度，提升了公司的毛利率水平”。

但宏发新材指出，毛利率上升原因不符合风电行业和公司实际经营情况，系公司人工调节。

根据招股书和同期环氧型电用纱价格走势不难发现，2016年OC的1200tex市场平均价格为5600元/吨，2017年约为5400/吨，而公司该产品采购成本下降为9.58%，大幅高于市场价格的降幅。

再以套裁布为例，根据天常股份招股书数据，2017年上半年套裁布的毛利率比2016年上涨1.82%，主要原因系人工和制造费用单位成本下降。

但是，天常股份同时披露了另外二个数据，2017年上半年产能利用率仅为72.34%，比2016年下降7.96%。

“产能利用率下降，而人工在上涨，却出现了毛利率升高的情况除非造假，在行业内是不可能出现的。”宏发新材人士称。

另外，宏发新材人士指出，玻纤经编织物与套裁布生产损耗率显著高于同行业水平。在实际生产中，玻纤经编织物与套裁布这种原材料肯定会有所损耗，不可能出现投入产出比超过100%这种情况。

野马财经亦向玻璃纤维织物行业从业人士杨贤芳了解到，玻纤编织物投入产出比约为95%，套裁布头入产出比约为89%，天常股份招股书披露的这一数据确实远高于同行。

向关联方采购设备降低成本

根据招股书披露数据，天常股份毛利率高于宏发新材等竞争对手。仇志平指出，这是因为天常股份通过向关联方采购设备等方式，降低成本，价格远低于市场价。

根据数据显示，天常股份在2008年和2009年格向江苏润源控股集团有限公司(下称：润源控股)采购生产用经编设备，价格为135万元/台。宏发新材称，如果是“多轴向经编机”公允价格应为300万元-438万元，如果是“薄布经编机”，公允采购价格应该为414万元.

此外，野马财经亦发现，天常股份在先后两版招股书中，对这一内容的披露进行过修改。上会前预披露招股书为“多轴向经编机”，而招股意向书披露则变更为“薄布经编机”.

图片来源：招股说明书(申报稿2017年4月17日报送)171页披露

图片来源：首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书(2017年11月6日)

江苏润源控股集团有限公司(下称：江苏润源)为何愿意以低于市场价的价格卖设备给天常股份呢？原来，江苏润源的实际控制人是王占洪，而其也是天常股份的第二大股东，持股20%。

业绩下滑并非暂时，可持续盈利能力存疑

天常股份招股书数据显示，2016年公司扣非净利润比2015年下滑约49%，且随着国内风电行业下滑，2017年上半年公司各财务指标也不够漂亮。

2017年上半年，天常股份营业收入和净利润进一步下滑，而应收账款大幅增加，截止2017年6月30日，应收账款余额为2.32亿元，比2016年12月31日增加52%。

2017年，公司对前五大客户销售收入为1.77亿元，含税价2.07亿元，而对前五大客户的应收账款高达1.82亿元，应收账款比销售收入还高。

此外，宏发新材人士提到，天常股份2017年上半年的前十大客户的南通冻泰和美泽风电目前均已停产，公司存在用过延长信用期来换取业绩增长的情况。

另外，宏发新材称，招股书披露的天常股份对于2017年7-9月的业绩情况和对全年的预测称，2017年营业收入下降13.04%-17.15%，而扣除非经常性损益后归属于母公股东的净利润会增长1.25%-9.33%，缺乏合理解释。根据风电行业的实际情况，2017年的4季度及全年，天常股份很难达到这一水平。

和光伏产业一样，实现平价上网是很多风电企业最终的目标。

此前，曾有行业研究员告诉野马财经，目前众多企业一窝蜂地进入风电行业，很大一部分原因是国家补贴，如果最终实现平价上网，国家补贴取消或减少，那么一部分企业很有可能退出风电开发市场，这也导致了装机可能出现下滑，从而影响对上下游产业链企业的采购，进一步影响这些企业的经营业绩。而给风电行业的叶片做配套的天常股份很难独善其身。

前述接受野马财经采访的杨贤芳指出，宏发新材这次跳出来举报天常股份，很大原因是因为两家是最主要的竞争对手，向来不睦。天常股份也在招股书中毫不掩饰这种不睦，用数据进行对比，想证明自己比宏发新材在行业中做的更好，招来了对方的反扑。而宏发新材目前是新三板基础层挂牌公司，如果天常股份成功登陆创业板，那么双方的融资渠道及对品牌的打造将不在一个量级上，这也是为什么宏发新材在天常股份已经过会的情况下不惜一搏。

对于竞争对手的举报，天常股份如何回应呢？11月8日下午，野马财经三次致电天常股份，一位男士接了电话并表示：“已经知道了被举报这个事情，安排人在处理了，但是具体细节还不清楚。”

公司在询价的当天遭遇实名举报，这种懵懂也算是正常反应吧。

此前，乐视网IPO财务造假的事情备受关注，如今又新添了天常股份涉嫌IPO财务造假被举报。

IPO几乎是一个企业乌鸡变凤凰的时刻，但是，进入资本市场，则意味着变成公众公司，需要承担更大的责任和义务。天常股份真的准备好了吗？