郭施亮：不宜过度解读“帮助更多优质企业上市”

中华PE:

近日，有消息指出，刘士余一行在深圳视察科技类公司，并在期间表示，将帮助更多深圳优质企业特别是科技创新企业的上市，并借助资本市场实现加快发展。“帮助更多优质企业上市”，虽然看似很短的一句话，但却大有深意。其中，“优质”是一个重点强调的地方。从字面意思去理解，对于国内资本市场，并不会轻易帮助企业的加快上市，而是突出优质企业，并为优质企业提供更好的上市通道，助力其发展与壮大。

最近一段时期，国内资本市场不断强调打造资本市场强国的目标，而培育优秀后备上市资源，并为资本市场储备优秀的上市资源等，却成为了新时期下国内资本市场的发展新方向。然而，对于国内资本市场而言，从资本市场大国逐渐转变为资本市场强国，并积极引导优质企业的上市，其关键看点，则在于市场对优质企业的最终定义，而优质企业的定义如何，也将决定着未来国内资本市场的整体质量水平。

站在新时期的发展角度分析，优质企业的定义，已经不仅仅看企业规模的庞大与否以及企业究竟养活了多少人，而是更注重新时期下的发展大方向，如人工智能、机器人以及涉及国家安全的核心技术等。从近期证监会的表态来看，确实也为科技创新企业的上市创造出有利的政策环境，而这似乎会逐渐成为未来国内优质企业的潜在对象。

实际上，除了帮助更多优质企业上市的表态之外，此前证监会还表态重点支持符合国家产业战略发展方向，掌握核心技术、并具有一定规模的优质境外上市中资企业参与到境内的A股公司并购重组的进程之中。或许，随着国家对科技创新企业的重视程度持续升温，未来不排除让资本市场为这类优质企业开通更多的融资渠道，乃至开设相应的绿色通道等。

除此以外，鉴于不少优质企业存在股权结构上的问题，乃至存在合伙人制度的模式，并由此制约其回归A股市场的发展需求。对此，随着港交所率先打破以往“同股同权”的运作模式，未来有望把相应的成熟经验引导至国内资本市场，并有望逐渐灵活巧妙运用相应的制度模式，为这类优质企业的回归创造出更灵活的操作空间。

刘士余一行在深圳视察科技类公司，并表态将帮助更多深圳优质企业特别是科技创新企业上市，实际上还是要提升优质企业上市的步伐，并从一定程度上提升国内资本市场的整体质量水平。但从另一种角度思考，在沪深交易所对IPO资源尤其是对优质IPO资源争夺的过程中，依旧难分胜负，而随着优质企业的加快引进，未来沪深交易所对优质企业资源的争夺也可能会愈发明显，而这也会从一定程度上影响到各自市场的核心竞争力。

帮助更多优质企业上市，证监会不仅会释放出政策支持等积极信号，而且还可能会在相应的交易制度、相应的融资通道上给予适度地支持，尽可能为优质企业回归，乃至发行上市创造出有利条件。但对于市场而言，帮助更多优质企业的上市，难免会存在不少的误解，而这也可能被认为是国内资本市场IPO进一步提速的标志性信号。

由此可见，在当前中国股市内外部环境并不稳定的背景下，稳定市场的投资信心，并尽可能减少不利消息对市场的冲击影响，仍然颇显关键。但对于帮助更多优质企业上市的消息，我们仍不宜过分担忧，乃至于过度解读。站在市场一方来看，它们或许更关心市场对优质企业的真实定义，以及优质企业回归A股市场的最终目的。

对于一家企业而言，从小企业发展为大企业，而后再逐渐发展为优质企业，必然会经历一段漫长的发展时期。但在我们积极引导优质企业回归乃至上市的过程中，更需要考虑到优质企业的发展阶段以及其回归上市的真实目的。

确实，对于一家企业而言，如果仍处于快速发展期，那么，它们的回归仍然具有可想象的投资预期。退一步来说，如果企业已经历了快速发展的阶段，并逐渐步入成熟期，那么，其上市所带来的潜在投资增值预期也就会有所打折，而参与其中的投资者，也未必可以享受到企业快速发展过程中的价格上涨成果。至于部分仅仅为了做高市值，并提升进一步的融资需求，却几乎不考虑投资者实际回报的上市公司，则其回归至A股市场发行上市的价值也就大打折扣。