IPO被否 尼毕鲁缘何过会失败

中华PE:

发审委否决的同时提了五类问题，分别涉及业务运营资格，未来持续经营能力，海外收入真实性等尼毕鲁的痛处。

游戏产业观察人士周威向第一财经记者表示：“对于尼毕鲁这样的中小游戏企业，在中国本土市场已经被腾讯、网易这样的巨头瓜分殆尽的情况下，往往会选择海外市场作为切入口，寻找机遇。一旦某款产品成功，就可以获得较好的业绩表现，然而，对于中小游戏公司而言，持续生产爆款的能力较弱、业绩也就难以维持稳定增长。因此在登陆资本市场的过程中可能较容易被否。”

尼毕鲁主营业务为移动网络游戏的研发、运营及移动网络游戏领域的投资。

CIC灼识咨询创始合伙人侯绪超向第一财经记者表示，根据发审委公告，尼毕鲁此次IPO被否的主要原因归结于业务运营资格、未来持续经营能力和海外收入的真实性。公告显示，尼毕鲁报告期后期收入与利润贡献较多的“战地风暴”游戏2016年下半年起月付费账户数、活跃账户数、月新增付费账户数出现下滑，因此要求尼毕鲁解释这一状况与该游戏相关流水、收入及推广费支出情况是否匹配，对发行人持续盈利能力带来哪些影响。

据悉，截至2017年6月30日，尼毕鲁已上线游戏中进入衰退期5款，成熟期1款，成长期1款。目前2款游戏“战地风暴”和“银河传说”占2016年度营业收入的84.6%，且“银河传说”的收入、“战地风暴”付费玩家数量已开始下降。

同时，发审委还发现尼毕鲁研发投入波动较大、研发人员数量下降、要求其进一步说明储备在研游戏等情况。种种迹象表明，发审委对尼毕鲁最担忧的还是其持续研发能力及经营业绩的可持续性。

据悉，尼毕鲁主要业务集中在海外手游市场。侯绪超对尼毕鲁的战略决策表示认可：“从尼毕鲁所在的手游行业来看，其实这样的风险并不是很大。尤其是在欧美地区，欧美厂商传统上来说专注于端游和电视游戏主机游戏的开发更多。手游产品很大一部分也是交给中国厂商来研发。而中国厂商在国内多年运营的经验，也可以很好地帮助他们在欧美市场迅速建立起知名度并且创造热点话题。”

伽马《2017年1-6月游戏产业报告》数据显示，在今年1-6月，中国游戏市场实际销售收入达到997.8亿元，同比增长26.7%。与此相对应的是，中国自主研发网络游戏海外市场实际销售收入为39.9亿美元(约260亿元)，同比增长57.7%，营收占中国整体游戏市场的比例从2016年年中的21.2%，上升至27%。可见中国游戏企业在海外市场的战绩不断提升。

侯绪超表示：“最主要的关键点和进入门槛则在于，如何同欧美厂商合作，获得欧美知名IP的改编运营权。另一方面来看，想要通过现有产品打入欧美市场，文化差异上的再教育也是需要时间和投入的，这也给中国的游戏厂商带来了挑战。”

目前，中国游戏行业市场份额越来越集中在以腾讯、网易为主的少数巨头之手。根据《2016年中国游戏产业报告》的数据，2016年中国移动游戏市场规模是819.2亿。粗略估计，这两家大约占了整个手游市场的67.9%。

然而，对于现在火爆的游戏行业来说，这并不能代表中小企业生存空间日渐狭窄，机会少。

侯绪超向记者表示：“相对于网易、腾讯这样的走大流量的航母型游戏公司来说，更多中小企业更应该走小而精的发展路线，专注于质量及内容的提升。以上海米哈游为代表，公司仅凭借《崩坏学园》这一单一自创IP发展，日前，也已经提交上市申请。避开大流量公司的锋芒，选择在优势方面集中突破，维持固定的玩家人群，将是中小企业未来发展的方向。另一方面，中国游戏业，尤其是移动游戏业近年来发展迅速，随时都有可能再出现一个《阴阳师》或者《王者荣耀》，参考PC端，今年一个起初并不起眼的《绝地求生》横扫了整个PC游戏圈，这正是中小企业以小而精的产品赢得市场最好的证明。”

整个游戏行业现在都在向移动端发展，传统端游、页游在移动端面前的竞争力已经显示出疲软。未来，移动端将是各大厂商继续争夺的重点。虽然几大巨头瓜分市场大部分份额，中小企业依旧有机会，或出走海外，或走差异化、小而精的路线。“但游戏行业风险较高，中小企业研发能力较弱、持续生产爆款能力不足，例如尼毕鲁这样的，因此，这条路并不好走。”周威表示。

同时，除了手游，主机游戏未来或出现较大机会，值得游戏企业留意。侯绪超认为：“随着包括索尼、任天堂、微软这样传统的电视游戏巨头开始进入中国市场，国内现在已经开始出现为索尼PS4进行游戏开发的中国游戏厂商，由于电视游戏的特殊性，以及运营上同手游的差异性，如何在这一块占得先机也是中国游戏厂商应该关注的重点。未来，随着移动网络继续发展，甚至是VR/AR技术的继续发展，相信游戏行业留给新人的机会，依旧十分广阔。”