通过改革让更多优质科技创新企业上市

中华PE:

与此同时，日前新华社发表文章称，中国资本市场的“BATJ梦”该圆了，呼吁改革发行制度以拥抱创新型企业。否则没有了源源不断涌现优质企业的根基，资本市场就是无源之水；跟不上创新经济发展的步伐，资本市场就难有大的发展。文章强调，能否抓住当前的机遇，不仅关系到我国资本市场的未来，更关系到经济结构转型升级的国家战略。

十九大报告提出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。其中，创新则是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑。

中国资本市场成立以来，为企业提供融资服务，并通过上市改善公司治理，取得了一定的成绩。但是，目前中国资本市场的主角主要是银行、地产、白酒、能源等传统行业，随着市场的风险偏好降低以及对流动性的重视，越来越多的资金追捧这些传统蓝筹企业。而美国市场，像埃克森美孚、通用电气与花旗集团等从事传统行业的巨型上市公司，在过去的十多年里，逐步被谷歌、微软、亚马逊与Facebook等新经济公司取代。与此同时，由于制度的限制，中国以互联网为主的新经济企业自2000年以来纷纷在美国上市，出现“境内赚钱、境外分红”的模式。

因此，中国资本市场缺乏为创新型企业提供融资服务，也导致了整个市场无法获取新经济发展产生的果实，在中国经济结构调整的时期，市场上追捧的却是白酒、地产等。这凸显了中国证券市场规则的不合理性，现在，要实现高质量发展，建设现代化经济体系，必须鼓励创新，证券市场必须要发挥资本市场为创新战略服务的作用。

党的十九大以来，相关部门已经认识到这个问题，证监会系统2018年工作会议就提出，“改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度”。深交所在未来3年战略规划纲要中申明“推动完善IPO发行上市条件，扩大创业板包容性”，上交所提出实施“新蓝筹行动”，支持新一代BAT企业的成长。

改善供给侧质量，大力发展实体经济，已经成为国家的发展战略，基于服务实体经济与国家战略的基本方向，加大对新技术新产业新业态新模式等“四新”企业的支持，是证券市场迫切需要承担的任务，也是监管部门需要尽快解决的矛盾。

目前，富士康在A股首次公开募股已进入“预披露更新”状态， 表明在推动四新企业方面的确在加速改革与启动。现在全球220家独角兽公司中，中国占了59个席位，小米、滴滴打车、大疆无人机与蚂蚁金服等备受瞩目的“独角兽”正在启动上市准备。如果能够将它们留在国内，无疑有助于改善中国资本市场的结构，增加活力，为投资者提供更多选择，也有助于促进中国创新战略的实施。

提高中国证券市场的制度包容性刻不容缓，因为阻挡这些创新型企业境内上市的法律障碍依然存在，比如要求主板上市需要连续3年净利润超过3000万的门槛还没变化，VIE(可变利益实体)构架的拆除需要明确相应的资本退出通道，包括要适应企业同股不同权的内部规定等等，这些都需要修订相关法律。

但是，在尽快启动这项改革的大前提下，监管部门不能过度重视目标而轻视了程序，在降低门槛的同时也必须要对上市企业严格把控，防止一些作假套利的企业浑水摸鱼，造成投资者损失，从而对这项改革构成冲击。考虑到A股市场定价过高的问题，也要警惕一些所谓独角兽企业出现估值泡沫。总之，这项改革是大势所趋，也很紧迫，但一定要落实好，不能鱼龙混杂，出现“纸兽”。