三板做市指数跌破成立点位：净值跌八成 过半基金亏损

中华PE:

曾经大举进军新三板市场的机构资金或许从未想到，有着“中国纳斯达克”之称的新三板市场，居然也有今天。

2017年11月13日，三板做市指数(899002)盘中一度跌破基点1000点至999.18，最终报收1001.12点，创下做市指数推出以来的新低。

11月14日，做市指数继续走低，盘中最低报998.89点，再创历史新低。

挂牌公司数量已经迈入“万家时代”的新三板市场，曾吸引大量机构资金入场。Choice数据显示，目前市场上一共有超过7500只新三板基金以及相关理财产品，主要包括私募证券、私募股权、信托基金、券商资管和公募专户。

然而，随着新三板市场的持续低迷，这些新三板基金的表现也未能尽如人意。

过半新三板基金今年亏损

据Choice数据统计，目前有净值披露的新三板基金一共有近3000只，其中6个月以来回报为负的近40%。

24只有净值更新的公募专户产品中，有13只产品近6个月回报为负。其中，“嘉实新三板2号”近6个月以来的市场回报为-18.70%，“千石资本-朱雀市场龙泽1号A期”为-15.42%。

“嘉实新三板2号”专户产品在今年4月份净值最高涨至1.0860，但随后出现了断崖式下跌。截至目前，该产品净值仅剩0.7740。

据相关数据，截至11月14日，今年以来能查到净值的86只投资于新三板的私募证券基金产品中，只有30只基金盈利，超60%的产品亏损，有4只产品亏损幅度超过50%。

最惨的一只私募产品要属“中融鼎新-白羊新三板投资基金1号”。自2015年3月高位成立后，该产品开始跟着新三板做市指数一起阴跌，净值从未上过1元。目前该产品最新净值为0.2244元，成立以来跌幅达77.56%，今年跌幅为68.44%。

此外，受并购重组新规影响，过去两年间押注新三板的定增基金和并购重组基金也面临风险。

2015年是中国定增市场爆发之年。公开信息显示，财通、九泰、国泰安保等基金公司先后通过旗下专户或基金公司资产管理计划，设立了新三板产品。从发行规模来看，这些产品从几千万到过亿规模都有。例如“财通基金-睿智新三板定增1号”募集规模1.48亿元，“中科沃土沃泽新三板定增1号”实际募资规模为3030万元。

“2015年火热的定增市场，叠加当时做市商制度的利好政策，吸引了大量资金进入新三板市场，当时做市商指数在2000点左右，很多新三板基金都是高位建仓。”一位新三板行业分析师指出，“现在亏损其实是难以避免的事情。”

另一方面，在新三板基金中，专注于股权投资的PE/VC占据了相当大比例。业绩不好的情况下，未来机构退出变现也将面临一系列挑战。

产品密集到期压力大

除了市场环境和业绩问题，新三板市场低迷背景下，不少新三板基金还面临产品到期的困局。

多数公募类专户产品备案的期限结构为2年期或3年期，在2015年新三板市场的峰值后，2017-2018年，公募基金产品即将密集到期。

安信证券新三板分析师诸海滨指出，2017年上半年新三板公募基金类产品集中到期，到期规模高达80亿元，其中，3-7月是产品集中到期的峰潮，下半年产品到期数量和规模将有所减少。券商资管类产品数量共373只，数据可得的产品数量有168只，上半年产品到期规模达62亿元。

私募方面，诸海滨称，新三板私募证券基金的产品期限多集中在5年期，相比公募类基金产品期限较长。在2017年二季度产品集中到期潮过后，今年下半年到明年上半年，产品到期压力仍存。

Choice数据显示，2016年至今到期的74只私募产品中，有24只已终止，有45只展期，清盘比例达30%。

而公募产品的应对方式主要以延长期限为主。2017年上半年，公募类产品共到期95只，其中仅一只基金到期终止，其余基金仍在存续期，几乎所有产品都进行了展期操作，实际抛售压力并不大。

需要注意的是，延长存续期后，后续新三板市场的压力会更大。

诸海滨称，按照产品展期1年进行测算，可以看到，今年上半年集中到期的产品，在展期1年后，集中到期时间将和原本2018上半年的到期产品重合，两个高峰重叠在2018年3-6月，也就是说明年上半年很可能迎来更为强烈的一波产品到期潮，今年底到明年上半年，或是新三板市场产品到期的“倒春寒”。