宇信科技“三进宫”终过会 中概股回归再露曙光

中华PE:

7月17日，宇信科技迎来年内的第三次上会，相比于前两次的“苦涩”，公司通过发审委审核，拿到通往A股的“门票”。

于A股上市之前，宇信科技曾于2004-2006年在美股市场上市，后出于估值方面的考虑，于2012年在境外退市并在2015年拆除了红筹架构，最终于2016年11月向中国证监会报送A股首发上市招股说明书。

接近宇信科技的中介机构人士表示，公司A股上市之路一波三折的背后，多少有些许“意外”的成分，其中既有政策的不明朗，也有公司自身业务涉及敏感行业的问题，“在公司成功过会并上市后，将充分利用A股市场发展、做大做强自身业务”。

一波三折A股上市路

对宇信科技来说，公司在A股的上市过程可算作真正的一波三折。

宇信科技的前身，由成立于2006年10月的北京宇信易诚科技有限公司整体变更而来，此后在2015年6月完成股改，并最终在2016年11月向中国证监会申请A股上市。

招股说明书显示，宇信科技IPO的保荐机构为中金公司，上市地为深交所，拟发行4001万股，募集资金4.73亿元，用于包括基于大数据技术和互联网思维的智慧银行建设等四个项目。

不过，在宇信科技向A股报送招股说明书后，一度连续遭遇两次挫折。

2018年1月24日，排队一年有余的宇信科技终于迎来发审会审核，但意外的是在该次发审会中，公司遭到暂缓表决的结果，这也使公司上市时间首度往后延迟。

四个月后的5月8日，宇信科技迎来第二次IPO上会。然而幸运女神再次没有站在公司这边，与前一次相比，公司这次在上会前夕被取消审核，公开披露的原因为“尚有相关事项需要进一步核查”。

7月17日，一位接近宇信科技的中介机构人士对21世纪资本研究院表示，公司第一次被暂缓表决的具体原因，主要仍在于中概股回归政策的不明确。

“不同于现在‘独角兽’企业的回归成为大家热议的话题，当时外界对私有化企业在A股的上市一直存在疑虑，政策的不明确也导致当时宇信科技被暂缓表决。”上述人士说。

资料显示，宇信科技前身曾通过协议控制方式搭建红筹架构，于2004年至2006年间先后于美国场外柜台交易系统(OTCBB)、纳斯达克(NASDAQ)市场上市。至2012年时，宇信科技宣布私有化退市，并在2015年拆除了红筹架构。

对于从美股退市，上述人士表示，退市时中概股频繁遭遇做空危机，且企业估值始终处于低位，加之公司业务一直位于国内，因此选择回归A股也随之水到渠成。

值得注意的是，宇信科技在招股说明书乃至反馈意见披露的保荐工作报告中，均未对公司红筹架构的历史沿革进行完整梳理，具体原因则是“前述事项距今时间较久，公司无法提供全部事实证明文件”。

不过，北京一大型券商投行人士表示，发审委对首发企业的历史沿革的审核正在逐渐弱化，而更强调公司业务的成长性，将更多审核重点转向持续盈利能力和规范性问题。

但宇信科技业绩成长性方面，外界似乎仍有理由对此持疑。2014年-2016年，宇信科技虽然净利润从4493万元升至1.73亿元，但2017年上半年，公司净利润却亏损1589万元。

对此宇信科技方面解释，去年上半年净利润亏损的原因，是公司业务受季节性影响，上半年收入较少，但相关费用正常发生。

聚焦五方面问题

正如上文提及，宇信科技在去年上半年出现业绩亏损的情况，在7月17日的发审会中，发审委也将核心问题之一聚焦于其业绩的稳定性与持续性上。

根据证监会7月17日晚间披露的有关公告显示，发审委首先发问的即是宇信科技业绩问题，希望公司说明营业利润增长超过营业收入，但经营性活动现金流净额与同期净利润不匹配，2017年经营性现金流净额远低于同期净利润的合理性，并要求公司结合报告期内收入结构变化，说明综合毛利率持续上升的原因。

招股说明书显示，2014年至2016年，宇信科技主营业务产品毛利率分别为27.89%、34.09%和36.91%，整体呈上升趋势。2017年1-6月，该项数据则为34.82%。

宇信科技经营性现金流净额远低于同期净利润的原因，则或许与公司近年来税收优惠和政府补助占据业绩较大比重有关。

数据显示，报告期内宇信科技享受的税收优惠和政府补助，占归属于母公司所有者净利润的比例高达128.01% 、98.12% 、41.63% 、59.61%。

发审委关注的另一问题，是宇信科技子公司珠海宇诚信科技有限公司(下称“珠海宇诚信”)涉及的房地产业务。

据悉，珠海宇诚信于2016年5月曾获得房地产开发企业资质，主营业务为位于珠海横琴的自用研发基地相关的房地产开发业务。

正因此，发审委希望宇信科技能够说明珠海宇诚信的成立情况，同时希望公司说明珠海宇诚信在宇信大厦建成后的安排、小股东的退出机制，以及如何保障宇信大厦项目完工后，珠海宇诚信将不再从事房地产业务，相关措施的披露情况。

实际上，珠海宇诚信整体业绩并不突出。截至去年上半年底，珠海宇诚信总资产3.77亿元，净资产8982.37万元，归属于母公司股东的净利润则亏损316.71万元。

上文提及的北京投行人士表示，在当前的审核环境下，对于房地产等敏感行业，一旦企业有涉及往往会被否决，但如果涉及业务比例小，对企业整体影响不大，也会有讨论的空间。

接近宇信科技的中介机构人士则表示，公司第二次上会却“临门取消”审核的原因是需要补充部分材料，而材料之一便是与珠海宇诚信的房地产业务有关。