IPO首次单日零过会专家：材料真实性已放在第一重要位置

中华PE:

对等待IPO的拟上市公司来说，降温开始那天的心情也和气温一样，降到了冰点——11月29日，中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员会，对3家企业首次公开发行股票申请进行审核，结果3家全部被否。

3家IPO被否公司各有隐患

11月29日3家被否的企业分别是，重庆广电数字传媒股份有限公司(以下简称重庆广电)、博拉网络股份有限公司(以下简称博拉网络)、北京全时天地在线网络信息股份有限公司(以下简称全时天地)。先来看看3家公司的具体情况：

重庆广电，2016年9月23日报送申报稿，安信证券保荐，律师事务所为上海市联合律师事务所，审计方为天健会计师事务所。

博拉网络，2017年10月9日申报，申万宏源保荐，律师事务所为国浩律师事务所，审计方为立信会计师事务所。

北京全时天地在线网络信息，2017年3月17日申报，中德证券保荐，律师事务所为北京观韬中茂律师事务所，审计方为天职国际会计师事务所。

从公开资料来看，这3家被否的公司，每一家似乎都或多或少有一些缺陷，或者说隐患。

《每日经济新闻》记者发现，重庆广电本次IPO计划募集资金约2.65亿元，用于基于云计算与大数据的新媒体技术平台项目、面向新媒体的移动互联网项目和内容版权采购项目。从财务数据来看，税收优惠在重庆广电净利润中占比颇高。该公司表示，由于文化体制改革企业税收政策将于2018年底到期，若未来关于文化体制改革企业税收优惠政策发生变化，将对其经营业务产生一定影响。

另一家被否的博拉网络，原本是计划从新三板转板，10月25日上会被暂缓表决。这其中，股权是否清晰可能是博拉网络IPO被否的重要原因之一。2016年3月，博拉网络股东勤晟泓鹏价值证券投资基金(以下简称勤晟泓鹏)、联合基金1号新三板基金，通过定增分别认购博拉网络190万股和50万股，以上两家均属契约型基金，也就是俗称的“三类股东”(“三类股东”以契约为载体，以合同保证股东权利的行使，其委托代理关系的本质可能被认定为“委托持股”)。为符合首发上市关于股东资格适格性的监管要求，2017年9月，勤晟泓鹏持有人对重庆龙商投资增资，重庆龙商投资用所获得的增资款项受让勤晟泓鹏持有的190万股博拉网络股票。博拉网络9月18日完成“三类股东”清理后，10月9日更新招股书；10月25日上会，被暂缓表决；一个月后，最终仍以被否告终。

第三家IPO被否的全时天地，主要业务包括网络广告营销服务和企业级SaaS 销售及推广服务。主要供应商系互联网媒体资源供应商、SaaS产品供应商、IT硬件厂商。证监会发审委曾要求其结合行业特点、发行人客户所属行业、客户需求等因素，说明并披露前五大供应商占发行人总采购成本超过95%的主要原因和合理性。但在招股书中，该公司曾这样提示风险，“通过开发爱奇艺等新的互联网媒体渠道，进一步丰富服务类型，但在短期内仍无法改变采购过于集中的局面。若主要供应商刻意抬高价格或拒绝供应平台，公司业务将受到极大的影响。”

记者试图与3家公司联系，但截至发稿仍未能与公司取得联系、得到回复。

　　释放IPO过会重要信号

与IPO过会率大幅下降相对应的是，新股收益率的下降。

2016年8月18日，兆易创新在上交所上市，发行价23.26元，上市后连续18个一字涨停，开板价174.99元，每中一签净赚153721元。

不过《每日经济新闻》记者了解到，目前的新股收益率普遍下降。一些新股刚刚翻倍，更有一些两三个涨停就开了板。比如7月31日上市的电连技术，8月2日就急匆匆地开了板；8月9日上市的勘设股份，8月11日就开了板。

打新收益率下降，新股过会率大幅降低。一级市场在年底正面临着巨大考验。但对于专业人士来看，这未尝不是好事，是资本市场规范化所必经的过程。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授对记者表示，11月29日IPO零过会，“这是一个很重要的信号，对于发行人、保荐人都是一个警示，证监会发审委在审核上把IPO的材料、报表的真实性已经放在第一重要的位置，只要哪一个材料不合格或者指标有造假的迹象，就基本会一票否决。这也说明，目前审核的重点已经放在了真实性上。”他表示。

董登新进一步阐述道，过去我们都知道，发审委更多的兴趣和关注点是放在报表指标的好坏上，但对于这个指标的真假顾不上，只能更多依赖保荐人以及会计师事务所的诚信。而现在不一样，监管层是要看保荐人负不负责、会计事务所出具的报告是否有造假的行为，审核的矛头一旦转向之后，过去存在的问题就基本暴露出来了，基本上就是一票否决。这种情况下出现被否率提高，只是一个短期性迹象，将来发行人和保荐人都会在这个方面去改正，过会率将会反弹。

“IPO审核会越来越包容，像互联网概念、新经济之类的，会欢迎他们排队、过会，但都要服从监管要求。比如说材料是否合规，尤其是真实性要经得起推敲。我觉着，这是发审委的杀手锏，只要找到一个指标存在造假，那基本就不用再解释了。”与此同时，董登新还提到，“这种审核效率不仅提高，被否的可能性也越大。现在排队的时间，已经从过去的三年缩短为一年半。这说明IPO越来越包容，一个是提高了IPO审核的效率，再一个是IPO大门敞开之后，各种业态企业都可以来排队。”

　　券商承销收入整体下滑

不过对于券商投行而言，IPO过会率下降并非好事。

根据东方财富Choice统计数据显示，今年下半年以来，审核总家数最多的是广发证券，通过率为75%；其次是国金证券，上会11家，过会7家，通过率为63.64%。

《每日经济新闻》记者发现，通过率最低的是长江证券承销保荐有限公司，上会3家仅通过1家；其次是招商证券，上会9家，通过了5家，过会率为55.56%。

与之对应的便是，券商投行业务收入的下降。据2016年中报、2017年中报数据显示，2017年中期，券商投行业务收入普遍出现下滑。2016年和2017年中期的承销业务净收入，中信证券均为头筹。但2017年，中信证券的承销业务净收入仅为18.42亿元，同比下降59.39%。

中国证券业协会统计数据显示，2017上半年，证券公司未经审计财务报表显示，129家证券公司实现证券承销与保荐业务净收入169.23亿元；2016年上半年这一数据为241.16亿元，今年上半年这一数据同比下滑幅度接近30%。