莫开伟：IPO与新股发审从严“双常态化”确立

中华PE:

据证监会官网披露，截至12月7日，证监会终止审查企业104家，中止审查企业65家。加上最近证监会官员强监管的接连表态，以及大发审委10月17日成立以来从严把关，过会率连创新低。有舆论据此认为企业IPO终止审查潮将来临，甚至有声音质疑IPO严审是新股发行市场化改革“开倒车”。

其实，这是IPO发行与新股发审从严“双常态化”趋势的确立，IPO常态化在稳步运行。今年以来共有421家IPO公司完成上市，募资2169.32亿元，IPO家数和融资规模均居同期全球前列。IPO严审常态化集中表现在新股发审否决率居高不下，IPO严审向审核流程前端延伸两个方面。IPO严审让优质公司更快上市，而优质公司是资本市场的源头活水，将为资本市场注入强大能量。IPO严审从发审环节向整个发审流程前端延伸，对困扰市场多年的IPO堰塞湖双管齐下，收到了立竿见影的效果。

因此，对IPO严审，新股发审否决率居高不下应持客观理性的分析态度，先得认清目前我国资本市场所处的发展阶段和A股市场的特点。新股发行市场化改革，是建设资本市场强国的手段，而不是终极目标，市场化改革的目的是建立健康有序的多层次资本市场。我国资本市场发育不够成熟，市场化、法治化、国际化程度不足，A股正处于一系列制度变革的过渡期，这造成了一级市场与二级市场的“价格瀑布”。新股发行价与上市价之间有很大的价格落差，二级市场与一级市场、金融资本与产业资本之间，有相当大的估值价差和套利空间。抑制这种跨市场的监管套利行为，当然需要对拟上市公司严格审核。从这个意义上说，IPO严审是适合A股的过渡期特点的。

12月7日，证监会发行监管部在发行监管问答中，公布了中止审查的8种情形，进一步明确IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期且逾期3个月未更新的终止审查。这均是对《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》第二十条、第二十二条规定的细化和补充，更有利于实际操作。显然，证监会此番亮剑，意图是让更多优质企业入市。

再说，IPO终止审查企业月平均数依然相对稳定，大发审委成立之后终止家数并未突增，都在正常范围之内。在今年104家IPO终止审查企业中，有84家为大发审委成立前终止审查，月平均终止审查家数为9家，而在大发审委成立之后，终止审查家数为20家，月平均终止审查家数目前为10家，至年底可能还会下降，与前9月月平均终止家数接近。而在65家中止审查企业中，有55家属于主动退回，其原因固然有对证监会从严把关的顾虑主动知难而退，但也有一些企业由于自身原因，如谋划到了另外的募资渠道等。可见，IPO终止审查家数较为稳定，并没有因证监会严把准入关而出现终止审查突增现象，企业也未见恐慌式退回申请现象。

另外，凡中止、终止企业发行监管部也都发布给予了应对策略，并没有因此而关闭企业的IPO通道。其一是中止IPO审查企业可以恢复审查。中止审查事项消失后，发行人及中介机构在5个工作日内提交恢复审查申请，并履行证监会规定的七个程序即可恢复审查。其二是IPO排队企业注意及时更新记载的财务资料可有效防范终止审查。其三是终止审查企业如果无违规欺诈等行为，可重新排队申请IPO，还可选择借壳上市、挂牌新三板、境外上市、挂牌股权交易中心等五种募资方式。所以，只要企业加强经营管理，努力提高经营实力，IPO上市的大门始终是敞开的。

可见，超百家企业IPO终止审查，对优质企业是福非祸，而暂时不达标企业也有了明确的努力方向，按照证监会展示的“剑招”勤加练习，苦练内功，终有入市的一天。这难道不是利国利企利民的大好事么？