三只松鼠IPO“闯关”受阻，是什么拽住了它的尾巴？

中华PE:

网红坚果品牌三只松鼠曾经因为销量极速蹿升，而获得天猫双十一的销量冠军。一路飙升的三只松鼠计划在近期资本市场上发力，但它的IPO之路却总是一波三折。

12月12日晚间，证监会网站发布补充公告，发审委原定于12月13日召开发行审核会议审议三只松鼠股份有限公司首发事宜，但鉴于三只松鼠尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七届发审委第72次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

证券时报·e公司发文写道：

“从知情人士处独家获悉，处于上市缄默期的三只松鼠在12月初收到匿名邮件，自称是自媒体团队，要求三只松鼠与其联系，出资500万元与之‘合作’，否则将对外公开‘相关负面信息’。三只松鼠方面拒绝其要求，选择通过法律维权。”

多位保代、律师及上市公司高管向e公司记者表示，在企业IPO、再融资、重组、转型等敏感期时，除了正常舆论监督之外，遭受“舆论敲诈”的上市及拟上市企业并不在少数。2014年阿里巴巴曾在美股上市前期公开表示，公司遭敲诈30万美元并向余杭警方报案。不过，也有一些公司选择通过财经公关公司等方式与相关方“和解”。

证监会发审委取消审核往往是出现了一些原来申请材料里面没有的新情况。目前，仍无法确定证监会暂停审核是否与匿名信息有关。

巨额流量费铺不平IPO之路

据了解，三只松鼠的IPO之路甚是波折，今年3月29日递交首次公开发行招股书，正式冲刺创业板。招股书中三只松鼠披露的食品安全问题一直广受关注。

7月，有媒体曝出三只松鼠压榨供应商：“目前三只松鼠的供应商处境艰难，部分供应商的工厂处于停工状态。”之后，三只松鼠回应则称报道严重失实。

8月，三只松鼠又陷入食品安全危机。其中，三只松鼠股份有限公司生产的开心果（生产日期：2017年1月22日，规格：225g/袋）产品经检验，霉菌项目不符合食品安全国家标准。

10月20日，安徽省食药监局通报了关于不合格食品核查处置情况的通告。予以三只松鼠股份有限公司行政处罚：没收违法所得人民币2505.89元；罚款人民币50000元。

10月21日，在证监会公布的排队名单中，三只松鼠的审核状态突然变为“中止审查”，中止原因是三只松鼠主动要求中止审查。对此，三只松鼠解释称因签字律师辞职导致IPO中止。

10月31日晚间，三只松鼠更换律师并重新提交了更新的预披露招股书后恢复审核。

关于三只松鼠，不少人是通过影视剧广告中才认识的。在营销推广上，三只松鼠一度“霸占”了一线卫视和视频网站，产品与剧中角色绑定，多重形式高密度曝光，狂刷“存在感”。

而随着营销广告铺天盖地的砸出去，三只松鼠也取得了令人艳羡的营收数据。

在花钱打广告方面三只松鼠毫不含糊，可近几年食品问题却频出，让人忧心忡忡。有业内人士表示，三只松鼠亮丽的业绩背后潜藏着来自产品、渠道、市场等多方面的风险隐患。

三只松鼠曾表示只做吃货们的“搬运工”，自己并不生产零食，在研产销上只负责研发和销售，生产完全委托代加工。然而，低价战略，销售渠道单一，“淘品牌”的没落都备受争议。

而且，三只松鼠靠“贴牌”做“品牌”的模式，缺乏对产品质量的把控能力。

有食品产业分析师就曾表示，不解决食品安全问题，三只松鼠的上市之路必然会十分坎坷，即便上市成功了，投资者的青睐度和追捧度也不会太高。

另外，业内普遍认为，三只松鼠的还面临着毛利率低、多起诉讼案件、过度依赖线上渠道等问题。

对于这次突如其来的“波折”，有网友表示：临门一脚突然出现这么一出，求投资人的心理阴影面积……说实话，三只松鼠品牌5年间迅速壮大，伴随着互联网红利发展之快令人惊讶，同时，质疑声不断，频繁曝出食品安全问题，一定程度上也将成为其IPO的拦路虎。

背后另有“隐情”？

实际上，三只松鼠身上还背着一份压身的“对赌协议”。

2012年成立的三只松鼠，依靠电商流量的红利，5年间取得了亮眼的业绩。

三只松鼠成立之初，便获得IDG资本150万美元的天使投资。次年5月，又获得“投资女王”徐新的今日资本、IDG资本B轮投资，共计融资617万美元。2014年3月，IDG资本、今日资本追加1.2亿元C轮投资。2015年9月，三只松鼠进行D轮融资，峰瑞资本携3亿元参与，峰瑞资本创始人李丰是前IDG资本合伙人。

三只松鼠曾与投资方签署过关于“上市时间”的相关协议：

“三只松鼠至少于2017年12月17日之前向证监会提交上市申请材料，且保证申报材料不能失效，否则投资方就可以恢复特殊权利。”

一位资深投行人士曾指出：“一般都是约定如若在规定时间内不能成功上市，公司就要回购投资方的股份，或者赔一笔钱。”

眼看着对赌就要“输”了，这也就意味着投资方将被赋予回购权、连带并购权、优先清算权、反稀释权、重大事项一票否决权等特殊权利。或许，这就是三只松鼠急于上市的重要原因。