再创新高 央行续作万亿MLF

　　万亿元“麻辣粉”月中如期上桌。11月15日，央行官网发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，2021年11月15日人民银行开展10000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对11月16日和30日两次MLF到期的续作)，中标利率2.95%，与此前保持一致。此外，央行另开展了7天期100亿元逆回购操作，中标利率2.2%，充分满足了金融机构需求。

　　北京商报记者注意到，央行此次万亿元MLF操作，再次创出单日操作规模最高纪录。另据央行往期数据显示，本月共有10000亿元MLF到期。此次操作后，央行实现对MLF到期量的完全对冲。

　　央行等量平价续作到期MLF，基本符合市场预期。光大银行金融市场部分析师周茂华在接受北京商报记者采访时指出，央行选择等量对冲，主要是11月资金面扰动因素大，公开市场操作工具到期量和专项债发行量大，完全对冲，确保市场流动性保持合理充裕，央行呵护资金面态度明显；同时，有助于稳定市场对流动性平稳预期。

　　植信投资研究院高级研究员王好同样说到，尽管本次MLF操作数量创下单次操作新高，但实际上无论在数量上还是价格上均与前值(去年同期)保持一致，基本符合市场预期。

　　在王好看来，央行保持MLF投放力度不减的主要目的，还是在于维护货币市场流动性适度充裕，因为地方政府专项债将在11月完成全年发行计划，融资数量将超过10月的水平。因此，央行此举仍可视为保持货币政策稳健灵活的具体表现，后续流动性有望继续保持量宽价稳的态势。

　　市场流动性的充裕在市场资金利率走势上也有所体现。正如11月15日的数据显示，Shibor(上海银行间同业拆放利率)短期品种多数下行，其中隔夜Shibor下行6.9个基点报1.787%，7天期下行2.4个基点报2.1%，14天期上行1.8个基点报2.111%。

　　众所周知，MLF利率是利率走廊的中枢，具有十分显著的政策含义。除了操作量上，在价格上，一旦MLF利率出现调整，通常会牵一发而动全身，引起整个利率体系出现同向变化。王好告诉北京商报记者，此次MLF中标利率保持不变在意料之中，是多方面综合考虑的结果。一是PPI(生产价格指数)增速保持高位，并且未来有逐步向CPI(消费者物价指数)传导的迹象，如果MLF利率下调，后续将出现全面降息，这将会进一步提升通胀。二是MLF利率下调会传导至LPR(贷款市场报价利率)，势必会侵蚀房地产调控的政策效果。三是结构性政策工具比总量政策工具更适合在当下的经济环境中展开操作，近期推出的碳减排支持工具就是很好的例子。四是国内货币政策操作依然需要适度考虑美联储的货币政策变化。

　　王好认为，在美国货币政策由宽松逐渐开始转向的情况下，国内货币政策边际放松可能会增加资本外流的压力。但是，国内经济增速下行，中下游产业和中小企业生产经营压力随PPI上升而增加也是不争的事实，MLF利率同样不具备上调的条件。综合考虑，MLF利率保持不变是合理的。

　　基于MLF的锚定作用，多位分析人士认为，按照以往惯例，本次央行维持MLF利率稳定，预示11月LPR下调的可能性偏低。

　　正如周茂华所称，11月MLF政策利率继续稳定，预计本月LPR报价利率继续保持稳定；主要是金融数据反映国内货币信贷环境整体保持合理适度，继续为经济提供有力支持；同时，银行对小微企业、制造业等部门继续合理让利以及对未来潜在滞后暴露不良保持警惕，有增厚利润需求，银行降低LPR报价利率意愿也不高。

　　展望12月，周茂华指出，考虑到11月地方债发行收官，财政支出适度发力与直达性政策工具支持以及年底季节性因素等，预计央行会根据市场资金面供需情况适度调整MLF、公开市场操作节奏和力度，确保流动性维持在合理充裕格局。

　　王好则称，未来一个阶段，货币政策大概率仍将保持稳健灵活，流动性合理充裕的局面。同时，货币政策工具的运用依然会以结构性政策工具为主，有针对性地调整和解决经济中存在的结构性问题。后续，针对中小微企业的普惠金融、再贷款、还本付息延期展期等政策有望得到延续。而金融机构让利实体同样可能会继续发挥作用。