【原创】首创置业拟供股降负债 投资者用脚投票致股价大跌

　　【财联社】(记者 李洁)3月11日，首创置业(02868.HK)大幅低开13.54%，盘中最高跌幅达16.43%，报收于3.01港元/股，下跌13.26%。

　　而首创置业股价大跌主要源于3月10日晚的一则公告。这则公告显示，首创置业可能进行供股计划，供股(如进行)将包括就公司各类股份发行内资股、非H股外资股及H股，公司已发行股份总数预期将增加不超过50%。

　　对此，一位从事公司证券的律师告诉财联社记者，“当上市公司有资金需要，如有意集资还债、扩充业务，便可向现有股东提出供股集资要求。首创负债比较高，目前销售方面又跟不上，供股可以增加其资金，减少债务。”

　　“投资人和股东是很讨厌供股行为的，当一家公司在供股的时候，一般供股价要比股价便宜，不少股东因缺乏资金去供股，就在股价还高于供股价的时候，把持有的股票卖掉，这样会少损失一些钱。所以公司公告供股后，股价必然下跌。”协纵策略管理集团联合创始人黄立冲表示。

　　投资者用脚投票

　　2018年9月17日，第三次冲击A股IPO的首创置业，向中国证监会申请撤回建议A股发行申请，回A计划再度折戟。

　　曾将回A视为重要战略举措的首创置业，寄希望在A股上市募集更多资金、扩大公司规模。在回A失败、净负债率高企等情况下，首创置业开始通过其他方式降低其杠杆比例。

　　根据本次首创置业发布的供股计划公告，供股将包括就公司各类股份发行内资股、非H股外资股及H股。首创置业目前正在其专业顾问的协助下考虑供股的条款，预期每10股本公司现有股份，将发行不多于5股供股股份，公司已发行股份总数预期将增加不超过50%。

　　首创置业表示，认购价预期将参考市场价格厘定，当中会考虑H股在紧接供股公告前的一段时间的平均收盘价。根据港交所证券上市规则，理论摊薄影响将低于25%。

　　供股计划发布后，次日首创置业股价大幅下挫，显然投资者选择了用脚投票。

　　“供股即大股东向小股东要钱，并规定小股东持有多少股份就要用多少钱去认购一定比例的新股。小股东会把供股看成一种负面的公司行动，因为这要小股东付出额外的投资，否则就会被稀释股权，因此不是所有股东都愿意作出更多投资。”上述从事公司证券的律师告诉财联社记者。

　　首创置业财务中心总经理廖洋在3月11日举行的业绩会上表示，2006年以来公司未有增发股份，主要是为了回报股东，所有股东公开配股，价值提升，投资者更有信心。

　　“目前看中了很多很有潜力的项目，通过配股可以获得很多资金。供股计划目的并不是为了要多少钱，而是为了将来公司价值的增加，这样可以降低公司杠杆，为2020、2021年做准备。”廖洋如是说。

　　2018年净利下滑加速

　　取消回A计划的首创置业，并未交出一份靓丽的成绩单。

　　首创置业日前公布的2018年全年业绩报告显示，期内签约金额为706.4亿元，同比上升26.5%，但未完成全年750亿元的目标。此外，首创置业还下调了2019年业绩目标，由1000亿元的签约目标调至800亿元。

　　“未完成目标主要是由于上半年房地产市场较为火热，下半年有下降，而公司是重仓在第三季度、第四季度，因而对销售影响较大。”在业绩会上，首创置业一位高层称。

　　首创置业方面还表示，2019年公司将执行快周转策略，经营全面提速，以自销为带动，加速销售回款。

　　年报披露，首创置业2018年全年营业收入为232.57亿元，同比增长9.23%。尽管销售额及营收均有所上涨，但该公司净利润却出现下滑。2018年，首创置业净利润为24.17亿元，同比减少13.58%；归属于母公司股东的净利润为19.23亿元，同比减少8.98%。

　　事实上，这已是首创置业净利润连续三年下滑。数据显示，首创置业2015年—2017年净利润分别约为28.85亿元、28.64亿元、27.97亿元。

　　“增收不增利的情况在房地产企业中比较常见，主要是土地成本太高，压缩了利润空间，造成盈利下降。”一位房地产行业分析师告诉财联社记者。

　　花旗发布的报告显示，首创置业盈利下降主因受累财务费用大升、负债比率急升、土地增值税倍增，以及毛利率轻微下跌至25.8%等。

　　但是对比最近三年的净利润数据可发现，2018年首创置业净利下滑速度，较此前两年明显加快。

　　“首创置业布局的城市很多都面临政策调控，这增加了其营销成本和经营压力。净利润下滑速度加快说明企业在经营方面比较被动，市场一降温，就产生较大的业绩波动。”易居研究院智库中心研究总监严跃进指出。

　　年报显示，2018年首创置业新获27个项目，土地投资额409亿元，同比增长11.3%，总建筑面积409.3万平方米，平均土地溢价为9%；其中在核心城市及澳洲完成投资额393.1亿元，占比为96.1%。

　　截至2018年12月31日，首创置业拥有土地储备总建筑面积1255万平方米，约83%为发展物业，17%为投资性物业及其他。

　　“从土地储备角度看，首创有一个结构性的问题。项目布局过于集中在大城市，而部分布局的城市政策持续收紧，尤其是北京，影响了市场销售和企业的业绩。此外，此类企业灵活度也不高，市场降温的时候业绩更容易受冲击。”严跃进说。

　　在土储增加的同时，首创置业的负债也出现上升，净负债率居高不下。

　　业绩报告显示，截至2018年底，首创置业净负债率高达193.43%，同比上升42.79%。此外，该公司期末货币资金为225.27亿元，无法覆盖短期借款以及一年内到期的非流动负债。

　　而在2018年初举办的业绩发布会上，首创置业管理层曾表示，未来三年净负债率预计控制在100%-120%以内，如果实现A股的重大股本融资突破，净资产负债率有望控制在90%以内。

　　值得关注的是，首创置业已加快周转速度，今年前两个月不少房企销售额同比出现下滑，首创置业却在逆势增长。

　　“把周转速度加快，是为了给规模提供更多的动能，越快就可以赚更多的规模，大家现在拼的就是这个速度。”首创置业总裁钟北辰曾在接受采访时表示。