2018IPO动态：A股“堰塞湖”变“蓄水池” 赴美不惧破发或掀新高潮

中华PE:

新发审委的新审核动态机制一方面让符合标准的企业可以 IPO 尽快上市；另一方面，让质量不足够优质的企业知难而退，取消排队或者撤回资料。既保证过会企业的数量和质量，同时也解决了IPO “堰塞湖”问题。此外，2017赴美上市中概股数量成为近5年来新高点，安永预计2018年赴美上市高潮有望延续。

IPO“堰塞湖”变“蓄水池”

年内主板发审委和创业板发审委合并，新发审委上任后，新股发行审核趋于严格，过会率出现明显下降，11月过会率仅有51%，与年初85%以上过会率形成鲜明对比。根据数据，今年以来至12月24日，证监会发审委审核的首发公司共有478家，其中375家通过首发审核，81家被否，22家暂缓表决，通过率为78.45%，被否率为16.95%，另有9家取消审核。而2016年全年，发审委审核的首发公司共有270家，其中247家通过首发审核，18家被否，被否率不到7%。

在强监管背景下，IPO新常态化逐渐形成，新增排队企业与排队过程中撤回材料的企业、过会之后遭否决的企业形成动态平衡，IPO排队企业总体数量更加合理，质量更高，IPO“堰塞湖”变“蓄水池”。

2017年10月新一届发审委到位履职后，IPO审核标准趋严，部分规范性欠缺的、为避免给企业带来很大的负面影响，在审核途中自行撤回材料。根据证监会披露的IPO数据，2017年12月14日，中止审查的企业为64家其中55家系主动撤回申请材料，占比85.93%。

报告显示，2017年A股IPO发行速度趋向稳定，平均在每月30-40宗左右。截至12月22日，中国证监会排队上市企业共有508家，较2016年底减少31%。同时，2017年共有18家新三板公司摘牌后转A股成功上市，筹资额69.6亿元人民币，推动A股IPO活动增加。

从行业划分看，工业企业以137宗IPO和筹资额639亿元人民币继续保持第一，其次是科技、传媒和电信业、零售和消费品业、材料业及健康业。其中，零售和消费品IPO宗数和筹资额较去年分别增135%和126%，而金融业IPO宗数和筹资额则双双跌出前五位。从区域来看，广东浙江企业领跑新股发行。按宗数计，广东、浙江、江苏、上海、福建位列前五，占IPO总数71%；按筹资额计，广东、浙江、江苏、上海、山东排名前五，占总筹资额72%。

安永审计服务合伙人汤哲辉表示，随着发审委合并、IPO审核趋严，2018年上市企业质量将进一步提升，这有利于大陆资本市场的健康发展。此外，监管部门继续稳步推行资本市场改革、从各方面完善现有制度，包括退市制度，完善新三板分层制度及差异化的发行制度等。“还有优化互联互通及A股纳入MSCI新兴市场指数都将助推A股国际化进程。这些举措势必将利于A股市场在2018年继续保持其在全球资本市场的领先地位。”

赴美IPO或掀新高潮

2017年美国市场共有174宗IPO，筹资395亿美元，较2016年分别增长84%及55%。据招股说明书和公开资料，安永预计2017年一共有25家中国企业赴美上市。其中9家赴纽交所，16家赴纳斯达克，共筹资额40亿美元，IPO宗数及筹资额同比分别增加178%及83%。

随着美股牛市延续，2017年中国企业赴美国上市再掀高潮。中概股30指数更是较2016年底大涨64%，阿里巴巴和百度等中概股股价创历史新高。汤哲辉认为，中国企业赴美上市迎来相对较好的窗口期，相当数量的中国企业正在准备赴美IPO，此轮赴美上市高潮有望在2018年延续。

从行业上看，赴美IPO中国企业从2011年的社交、媒体类互联网企业，到2014年的综合电商平台，再到2017年的教育、互联网金融服务业，反映了中国新经济的发展趋势。按筹资额计，前十大赴美IPO的中概股包括趣店(QD，10.35亿美元)，搜狗(SOGO，6.58亿美元)，百世物流(BSTI，5.18亿美元)等。

值得注意的是，虽然中国赴美IPO约占美国IPO市场的一成，却存在不少破发情况，其中不乏上述筹资额前三甲。9月下旬奢侈品电商寺库在美国纳斯达克挂牌交易，上市首日便破发。10月20日，教育机构瑞思学科英语登陆美股市场，股价连续下跌，导致直线跌破14.5美元的发行价。11月9日，移动搜索引擎搜狗公司成功登陆纽交所，不久后公司股票跌破首日开盘价13美元。

今年下半年，中国互联网金融公司接连高调赴美上市掀起热潮，短短一个月，便有四家互金企业先后登陆美股市场。在造富效应驱使下，多家国内互金公司纷纷对外宣称也正在做赴美IPO 的准备。然而，拍拍贷在挂牌后的第三个交易日，便一度跌破发行价，第四个交易日则收盘击穿发行价。

于10月18日赴美上市的趣店，发行价24美元，虽以34.35美元的开盘价，较发行价上涨43.1%，但自从11月13日连续9个交易日下跌，使得股价在破发同时遭遇腰斩。截至截稿，趣店股价依旧徘徊在发行价对折水平，报12.35美元。11月16日于纽交所正式挂牌的融360旗下简普科技(JT)在赴美上市的第二个交易日就大幅下跌逾6%并跌破了发行价，并自11月21日连续三个交易日下跌幅度突破10%。

汤哲辉对第一财经记者表示，本轮赴美中概股受到政策变化的影响，部分也存在公司自身业务方面的挑战，但实际上2011年起至今，赴美上市中国企业呈现出一定周期性的特性，每3年均会出现一个上市的小高潮。“美国市场依旧欢迎新经济和年轻行业相关的公司。”