上海凯鑫奔赴IPO 仅需55名员工！

中华PE:

奔赴IPO，走向人生巅峰！这是不少人的光荣与梦想。

那么，需要修炼多久内功、攒足多少底气、拥有多少员工才能自信走向这样的诗和远方？一家拟IPO的原新三板企业给出一个数据：各军团动辄成百上千、成千上万，吾军55人足矣！

那么，这是一家怎样的公司？

一

上海凯鑫(834957)：进击的55人特战队

成立于2011年的上海凯鑫，主营业务是以膜技术应用为核心，以膜分离系统集成装置为载体，为工业企业客户提供节能减排和废弃物资源化综合利用的整体解决方案。2015年，上海凯鑫挂牌新三板。

据2017年中报显示，截至2017年6月末公司员工数量为55人，而在去年年末人员更精简，只有46人.

事实上，这支环保领域的特战队最初只有7个人。2011年，身为跨国名企高管的葛文越在一片惊讶的目光中选择辞职创业，“最开始，凯鑫只有7个人，整个办公室差不多20平米，没有业务的那段时间，7个人围着一张桌子，构想未来，畅聊愿景。”

创业6年多后，员工发展到55人，看起来葛文越还是比较克制的。但在他看来，这其实是一支“悍旅”：“我们人虽不多，将近百分之百是本科及以上学历，我们更多的精力和成本是用在研发。”

公司走轻资产的路子，只有前期的实验研究、开发设计，还有后续的设备调试、售后，这些环节用的是凯鑫的人，而设备制作、现场的施工安装都是外包。“基本上我们公司没有工人，全是技术人员，所以公司负担会小一些，人家讲微笑曲线，我们基本上算是曲线的两端了。”

这样的一支团队有没有他说的那么神呢？2017年上半年，上海凯鑫实现营收4514.5万元，同比增长222.52%；实现净利润732.05万元，同比增长749.06%。

而在此前的2014-2016年，公司实现营收6397.47万元、7671.70万元、9278.75万元，同期扣非净利润分别是1324万元、1638万元、2143万元。可以看出，公司的人均产出还是比较客观的，业绩增长也相当亮眼。

2017半年报财务数据

可是问题又来了，3000万扣非净利润的红线是多少IPO先烈用血与泪换回的经验教训，上海凯鑫虽然进步很快，但目前距离红线还是有一定距离的。这是故意要借着IPO在身后甩上一根鞭子，悬梁刺股前进不停歇的节奏？不得不说：老哥，厉害了。

二

大客户集中埋雷，多家机构进驻

除了业绩上还需要加把劲，客户集中度也是上海凯鑫冲刺IPO路上需要避开的一道雷。

报告期内，上海凯鑫客户以印染、化纤行业客户为主，集中度较高。2014-2016年，公司前五大客户销售额合计占营业收入的比重分别为80.32%、95.45%和98.45%。公司也在公告中有所提示：如果上述主要客户发生业务流失、后续需求放缓或生产经营状况发生重大不利变化，公司主营业务及经营业绩的持续健康发展将会面临不利影响，公司存在着客户较为集中的风险。

2016年主要客户情况

另外，自挂牌以来，上海凯鑫曾在2015年有过两轮定增，合计募集资金5086万元。据2017年中报显示，上海凯鑫背后已经有多家机构股东身影，包括启明创投、浙江红土创投、深圳架桥资本和苏州工业园区博璨投资。

据葛文越介绍，目前水处理市场很大，但是竞争也很激烈，像凯鑫这样刚成立不久的小公司，很难跟那些大企业“正面碰撞”，所以就定位细分市场——只做工业生产流体的过程处理和废水资源化利用。

不做纯粹的末端处理，也不做各种水源的净化，而是在废水处理过程中增加了一个环节——废水资源化利用，也就是对清洁生产工艺改造，实现产品质量、产品收益率、原材料转化率的提高。把自己的产品当作一个项目，一个能为企业带来盈利的项目。客户用了他们的系统能够在短时间内看到明显的经济效益，进而在付款及持续采购等方面也就不成问题。

换句话说，上海凯鑫不生产膜，而是把膜组合成一个方案，再研发出符合企业需求的集成装备，实际上他们卖的是集成装备。那句话怎么说来着，“我们不生产膜，我们只是膜的集成工。”就像基金组合一样，通过专业的技术为客户实现更大的利益。

三

现场抽查！考验的时候到了

今年3月，上海凯鑫刚发布公告称，公司已在上海证监局完成首次公开发行股票并上市的辅导备案登记，目前正在接受长江证券的辅导。

4个月后，上海凯鑫就迎来了心跳加速时刻。7月28日，证监会开始下半年IPO现场检查抽查工作，200家企业参与抽签，5%的抽中概率，有10家被抽中。10家里有4家是新三板企业，上海凯鑫就位列其中，另外还有华信股份、艾融软件、中信出版3家。

而在此前，今年2月、4月证监会曾分别组织两批共240家企业参与抽签，共12家企业被抽中现场检查，包括新三板公司迈奇化学、宏川智慧。

此外，还有在贫困地区申请IPO的6家新三板企业确定被现场检查。这8家企业中4家的IPO历程都出现了波折：5月迈奇化学、8月宏源药业主动撤回首发申请，3月湘佳牧业中止IPO审查，8月耐普矿机首发被否。

可以看出，由于检查细致，部分企业在现场检查压力和初审会提出问题后主动撤回。所以，通过审核机制产生的实际否决率远高于发审会否决率。对上海凯鑫来说，这也是一道考验。而在更远的未来，这家员工最少的拟IPO企业能否实现自己的A股梦？让我们拭目以待。