中科招商摘牌 数亿元资金血亏出逃 现GP回购基金怪象

中华PE:

自被股转系统宣布整改不合规之后，中科招商的股东们夺路出逃。交易数据显示，在最后的五个交易日中，中科招商的股东们集中抛售了8亿股，交易规模达数亿元。仅12月25日的成交量就达18873万股，交易额超过8000万元。

换个角度看，中科招商在最后的5个交易日中有至少8%的股份易手，这样的“流动性”在新三板上难得一见。

新三板基金退出难 GP成接盘侠

中科招商的股东中还有不少私募基金，其中有些甚至出现在中科招商的前十大股东名单中。

随着中科招商的摘牌，这些私募基金的退出之路也等于被掐断。在2015年新三板风头正盛的时候，一大批新三板基金顺势而生，投向像中科招商这样的新三板企业。这些基金的期限大多非常短，“1+1”的结构。

在中科招商的股东的“出逃大军”中，也看到了新三板基金的身影。12月19日，青创伯乐新三板1号私募股权投资基金，将30万股中科招商的股票卖给了自己的GP北京青创伯乐投资有限公司，交易价格为1.34元，是当日0.5元均价的2.6倍。

青创伯乐新三板1号私募股权投资基金成立于2016年7月，并非当初参与中科招商定增的股东，而是在二级市场上买进的股份。考虑到2016年下半年中科招商股票的市场价格，这笔1.34元的交易应当为接近成本价的GP回购。

登陆其他资本市场？ 没有听起来那么美

如此前所预料，中科招商并没有为摘牌设计股票回购方案。中科招商挂牌后的融资规模达140亿元，回购几乎是不可能完成的任务。

虽然没有回购，中科招商还是拿出了其他安抚投资者的方案。12月22日，中科招商公布了董事会通过的《关于保证投资者的分红权的议案》，提出自2017年起始，连续五年，按不低于审计后的可分配利润的20%进行现金分红。2017年前三季度，中科招商的归母净利润为2亿元，基本每股收益为0.02元/股。

这一方案公布后，中科招商的股东“出逃”的步伐并没有放缓的意思。对投资者来说，仅仅是“分红”显然还不够。

中科招商董事长单祥双在在12月15日被股转系统宣布摘牌的当天就表示，中科招商已经着手登陆其他资本市场。

在其他资本市场上市或许是中科招商的投资者们最愿意看到的。不过考虑到当前的政策环境，中科招商登陆A股显然不可能，可选的只能是海外资本市场。

在美股和港股上都有不少上市的投资公司，但值得注意的是，这类公司的市值水平普遍偏低，尤其与中科招商两年前定增时的估值水平天差地别。纽交所上市的黑石集团市盈率目前为14倍，港股的联想控股市盈率则为12倍。如果按这样的估值水平，中科招商的市值将仅相当于当初定增时估值的零头。

在将于1月2日举行的临时股东大会上，除了表决登陆其他资本市场的议案外，同时表决的议案还有“积极引进战略投资者”。对中科招商的老股东来说，如果届时能解套离场，恐怕是最佳结局了。