三顺纳米IPO难题：2年净利未达3000万

中华PE:

与此同时，许多与新能源汽车相关的上下游企业得到了快速的发展，引起了市场的关注。

2017年12月19日，一家专业从事纳米材料的研发、生产和销售的高新技术企业——深圳市三顺纳米新材料股份有限公司（以下简称“三顺纳米”），欲登陆创业板，公开发行不超过1758.2418万股。

公开资料显示，三顺纳米主要产品为碳纳米管导电剂，该产品作为导电剂主要应用于锂离子电池领域，并最终应用到新能源汽车、3C 产品以及储能电池当中。

然而，记者发现，这家企业如果想通过新概念的模式登陆资本市场，可能需要解决持续盈利的问题。

　两年净利润未达3000万

　　2017年或出现下滑

招股说明书显示，三顺纳米2014年-2016年的净利润分别为1033.01万元、1758.86万元、3588.22万元，扣非后净利润分别为1033.01万元、1781.55万元、5151.45万元，净利润和扣非后净利润呈现上升的趋势，且增长幅度较大。

值得一提的是，三顺纳米此次欲登陆创业板，其近三年的净利润，仅2016年达到“传闻”中的IPO审核隐形红线（净利润3000万元），而三顺纳米2014年和2015年的净利润均未达到2000万元。

此外，三顺纳米2017年1-6月的净利润为880.03万元，扣非后净利润为871.59万元，而三顺纳米经营活动并不受季节性因素的影响。

那么，若以三顺纳米全年每个季度的净利润增长速度相同来估算，三顺纳米2017年的净利润大约为1700万元-2000万元。三顺纳米2017年的净利润较2016年可能会出现大幅的下滑。

不过，就上述情况而言，很难判断三顺纳米2017年的经营情况，最终的结果还是要看其披露的财报。

那么，三顺纳米如何保证本就不高的净利润未来能够持续增长？

　经营活动现金流不佳

　　应收账款猛增

除了净利润未达“隐形红线”外，三顺纳米在经营活动获取现金方面也不尽如人意。

招股说明书显示，三顺纳米2014年-2016年经营活动产生的现金流量净额分别为815.68万元、-329.91万元、-562.92万元，呈现逐年下降的趋势，其中2015年经营活动产生的现金流量净额较2014年下降了140.45%。

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▲数据来源：招股说明书

为何三顺纳米经营活动产生的现金流量净额会持续下滑？且近两年经营活动现金流出均超过流入？

此外，三顺纳米2017年1-6月经营活动的现金流出也大于现金流入，净额为-1204.25万元。换言之，三顺纳米近3年半累计现金净流出1281.4万元。

与此同时，三顺纳米还存在应收账款猛增的现象。

招股说明书显示，三顺纳米2014年-2016年和2017年1-6月的应收账款分别为613.62万元、1606.6万元、6127.58万元、6098.08万元。由此可知，三顺纳米2016年的应收账款较2015年新增4520.98万元，增长幅度高达281.4%。

为何三顺纳米2016年的应收账款出现如此大幅度的增加？

另外，三顺纳米应收账款猛增的结果就是导致应收账款周转率持续下降。

招股说明书显示，三顺纳米2014年-2016年和2017年1-6月的应收账款周转率分别为6.31、5.71、3.89、1.91，呈现持续下降的现象。

对此，一位注册会计师向记者表示，从上述情况来看，三顺纳米在应收账款的变现能力上持续变差，出现坏账的几率会增大。

入股价格的公允性存疑

三顺纳米还存在每股入股价格公允性存疑的问题。

招股说明书显示，2016年8月10日，万向一二三以36.8元/出资额的价格入股三顺纳米，同年11月，谢洪超将其持有的三顺纳米20.3804万元的出资额，以36.8元/出资额转让给陈雄锐。

值得注意的是，2017年6月10日，西藏同创、深圳同创、安徽同创、张一巍以22.75元/股的价格入股三顺纳米。

然而，根据上述对三顺纳米的经营情况的分析，三顺纳米近年来始终处于赚钱的状况，为何在不到1年的时间内，三顺纳米的每股价格下降了38.18%？

对此，一位业内人士向记者表示，一般情况下，企业在持续盈利的时候，其每股的入股价也会随着上升，很少情况下，企业的入股价会低于上次的价格。

采购成本突然猛增

除了上述问题，三顺纳米在2017年突然换了第一大供应商。

招股说明书显示，三顺纳米2014年-2016年的第一大供应商为濮阳光明化工有限公司（以下简称“濮阳光明化工”），三顺纳米向其采购商品的金额分别为342.14万元、666.44万元、1150.73万元，占当期采购总金额的44.54%、46.19%、25.15%，采购金额逐年增加。

值得注意的是，2017年1-6月，三顺纳米的第一大供应商为赣州中能实业有限公司（以下简称“赣州中能实业”），三顺纳米向其采购商品的金额为770.98万元，占当期采购总金额的37.3%，而濮阳光明化工却“消失”在三顺纳米的前五大供应商名单中。

那么，为何2017年1-6月濮阳光明化工不再是三顺纳米的第一大供应商，甚至突然掉到五名之后？

此外，记者发现，三顺纳米主要是向濮阳光明化工和赣州中能实业采购NMP（NMP 指N-甲基吡咯烷酮，是一种无色油状液体，作为溶剂用于碳纳米管导电浆料的制作）。

三顺纳米2014年-2016年和2017年1-6月采购NMP的总金额分别为365.21万元、806.91万元、1842.61万元、1086.01万元，同期 NMP采购单价变动-6.45%、-16.21%，13.21%，由此可知，三顺纳米的第一大供应商“换人”后，其NMP采购的单价明显上升。

对此，招股说明书显示，三顺纳米直接向生产厂家采购NMP.2014年至2016年，NMP采购价格逐年下降；2017年上半年，由于NMP上游原材料价格自2016年8月持续上涨，NMP市场价格逐步上涨，采购价格有所上升。

那么，第一大供应商的改变是否对三顺纳米的采购成本产生了影响？

针对上述疑问，截至发稿，记者未收到企业的回复。